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蘇暢 麻豆 捏续亏本、依赖祥瑞, 福瑞泰克贫寒上市
股价破发、贫寒求生成为2024年国内智驾行业的年度要津词蘇暢 麻豆。
广汽投资的禾多科技发不出工资后头临重组，毫末智行、轻舟智能等多家智驾厂商堕入裁人风云，毫末智行五周年里面全员信中强调危急结实。
顶着“国内智驾芯片第一股”光环的黑芝麻智能，港交所上市首日开盘价为18.8港元/股，低开近33%。收盘价为20.45港元/股，跌幅26.96%。
地平线港交所上市首日刊行价为3.99港元，虽开盘一度暴涨超36%，但次日盘中深跌12%，大幅跌破3.99港元的刊行价，最终收跌2.68%，兜兜转转回到3.99港元/股的起先。
顶着“Robotaxi第一股”和“年内好意思股自动驾驶最大范畴IPO”两大光环的小马智行，好意思股上市首日刊行价为13好意思元/股，其间股价虽一度高潮至21.1%至15.74好意思元，但当日收盘价却为12好意思元，收跌近8%。
即使已上市智驾企业股价破发，但亏本带来的资金压力，让其他智驾企业只可通过IPO“输血”。据福瑞泰克招股书线路，2023年其营收较2022年同时增长177%，但2021年至2024年上半年福瑞泰克累计亏本21.67亿元。
图源：福瑞泰克招股书
虽说本年11月国内新能源汽车产量冲突1000万辆，迎来历史性时刻。智能化、高阶智驾正成为环球车企角逐的下半场，但跟着主机厂洗牌加重、通过多格式要求供应商降价、延伸账期及福瑞泰克对祥瑞的依赖，怎样生计成为福瑞泰克濒临最毒手的问题。
01.依赖祥瑞，既是蜜糖亦然砒霜
诱惑福瑞泰克招股书和公开信息，其和祥瑞属深度互助关系：
东说念主事上，福瑞泰克从首创东说念主到高层，不少都是“祥瑞东说念主”。首创东说念主兼董事长张林曾任祥瑞控股副总裁，非实行董事杨健是祥瑞控股现任副董事长，联席文书郭瓅曾担任祥瑞控股投资总监，东说念主力资源副总彭文帅此前曾履新于祥瑞。
智驾团队上，祥瑞里面智驾团队分为路特斯、极氪、祥瑞盘问院、亿咖通，福瑞泰克和祥瑞盘问院绑定较为精湛。
股权上，2016年福瑞泰克开采时，祥瑞旗下亿咖通科技以8000万元认购福瑞泰克16%的股份，成为其TOP3股东。后经几次股权挪移，李书福投资创办的宁波骏马为福瑞泰克TOP1股东。
客户上，2021年至2024年上半年，福瑞泰克向祥瑞提供居品和做事金额占现时营收比重诀别为30%、20%、43%、37%。尤其是2023年福瑞泰克向祥瑞提供3.93亿元的居品和做事，进步2021年和2022年全年营收，这亦然带动其2023年营收大涨的原因地点。
图源：诱惑公开信息整理
图源：基于福瑞泰克招股书整理DoNews制图
既是大股东又是大客户的祥瑞，虽能为福瑞泰克提供更多上车契机，但对标已被洗牌的威马和爱驰来看，因其在冲刺IPO历程中均濒临大股东与关联方之间的交游公允性问题，遭到监管机构问询。问询推行包括：
关联交游的公允性：即大股东和其关联方是否通过非阛阓化的格式向公司提供居品或做事，是否存在价钱不公的情况。
股东决策的孤苦性：能否确保股东在关键决策中的利益不会偏向大股东，幸免其通过甘休权影响公司决策。
信息线路的透明度：关联交游和股东行径是否满盈透明，是否线路统共可能触及利益运送的交游。
利益冲突的处治：公司是否有孤苦董事、审计委员会等机制来处治与股东的潜在利益冲突，保险统共股东的利益。
跟着现时IPO审核愈发严格，福瑞泰克或将相似面对监管机构问询，或将影响其IPO速率。相较于短期冲刺IPO带来的问题，背靠祥瑞的福瑞泰克处境颇有些窘态。
一方面，传统车企每个子品牌职业部都有明确的功绩窥探，销量行动车企生计的底线，更是窥探的重中之重。关于传统车企销量较好的子品牌，思要上车的第三方智驾供应商好多。
站在子品牌职业部高层角度来看，无论白猫黑猫，能造就销量的智驾决议便是好猫，天然会从大批智驾供应商中“择优中式”。这意味集团自研决议、第三方供应商决议及集团孤苦团队出去作念的决议，在子品牌眼中都是“供应商”，能不成上车，全靠时期和价钱言语。
如长城旗下即使有超20款车型搭载毫末智行智驾居品，但长城首款搭载城区NOA的智驾车型魏牌“蓝山”并非毫末的智驾决议。另据元帅启行线路音尘，公司已完成由长城汽车独家投资的1亿好意思元C轮融资，面前该笔资金仍是到账。祥瑞近几年推出的车型中，智驾决议做事商包括华为、MobilEye等等。
图源：基于公开信息整理DoNews制图
另一方面，传统车企子品牌在采选智驾决议做事商时，也会估量其他身分。以极氪为例，24款极氪001的智驾决议做事商为MobilEye，存在问题包括高速领航场景中无法下去匝说念、继承率较高，说念路施工厂景中撞到水马等。即使存在这些问题，24款极氪001仍采选MobilEye，实则和两边利益绑定较深关联。
除极氪IPO中MobilEye认购1000万好意思元外，此前极氪曾支付MobilEye腾贵的研发用度。为补王人智驾短板，陈奇带队的极氪高阶智驾自研团队正捏续发力，不停收缩和其他厂商在智驾上的差距。
另外本年9初一利《台州宣言》中指出，祥瑞将推出“计谋聚焦、计谋整合、计谋协同、计谋正经、计谋东说念主才”五大举措。打算在于：减少子品牌过多给集团带来的内讧、通过计谋协同收尾集团调理鸠合化采购，收尾降本增效等等。该计谋鞭策历程中，祥瑞到底怎样均衡集团利益和子品牌利益呢？
如子品牌车型搭载集团给到的智驾决议，若全年销量惨淡，负担通盘集团财报功绩增长。销量欠安的锅到底是集团来背，照旧子品牌职业部高层来背？权质问分，彼此扯皮、利益冲突下，改日福瑞泰克思要拿下更多祥瑞子品牌车型，仍濒临诸多压力。
02.账期压力增多，现款流迎来大考
跟着新能源汽车朝着智驾化、智能化目的发展已成不可逆趋势，其带动的上云需求也在增长。为打劫主机厂客户，腾讯、阿里、字节均采选“以投资换业务”格式。
此外，腾讯还将腾讯云和腾讯舆图整合，试图完成互异化竞争，阿里云采选高抬高打策略，不放过任何一个主机厂互助契机。但华为旗下鸿蒙智行因和主机厂存在竞争关系，主机厂的防患和隔膜让华为云在打劫主机厂客户时有所窘态。
相似的情况也出面前主机厂采选智驾决议做事商上，来自国内某智驾公司一线销售陆琪（假名）告诉咱们，相较于第三方孤苦智驾供应商，主机厂在和其他主机厂孵化的智驾供应商互助时，详情会有所费心、清寒信任、彼此猜疑。
在高阶智驾成为新能源汽车卖点的今天，部分主机厂子品牌以致连集团其他职业部都不信任，他们又怎样可能信任和友商有着千丝万缕关系的其他智驾厂商呢？
如陆琪所言，天然毫末智行此前被曝已与其他主机厂顽强关连互助协议，但迟迟莫得线路款式弘扬。毫末智行的故事改日又是否会在福瑞泰克身上演出呢？更以致说，改日的福瑞泰克又要怎样废除其他主机厂的这种费心，拿下更多定点订单呢？
除信任问题外，现时的智驾决议做事商无论对外宣传的智驾决议何等具有性价比，何等最初，决议只好上车才能给其带来更多营收和利润，进而撑捏企业生计下去。但智驾决议做事商和主机厂是一个严重失衡的甲乙方关系，强TOB阛阓下让福瑞泰克思要收尾盈利濒临较大压力。
陆琪接着示意，智驾决议做事商在主机厂这里果真莫得任何话语权，除非是像英伟达那样在芯片界限无法替代，不然只可接受来自主机厂的千般“不对等左券”。
主机厂给智驾决议做事商画饼说，来岁咱们将上市某款车型，瞻望销量几十万辆，智驾决议交给你们来作念。但款式实行阶段，主机厂开启“选妃模式”。款式鞭策和实行阶段，主机厂不仅要求智驾决议做事商白盒请托，以致会以自研、车型暂不上市等千般事理，对款式说割就割。
更恶运的是，若智驾决议做事商在和主机厂互助历程中，以为该智驾决议做事商时期实力较强，以致和会过千般格式奏凯挖走中枢时期主干。面对主机厂的千般“不对等条目”，智驾决议做事商只可咬碎牙朝肚子咽。圈子就这样大，你敢闹大把主机厂得罪了吗？除非是你透澈不思在这个圈子里混了。
“智驾决议做事商堆几百东说念主、三纲五常作念完主机厂的定点款式，能不成要到钱，要到若干钱也很难说，毕竟面前智驾决议做事商需承担主机厂的长账期压力。你不肯意抗账期，有东说念主风物抗。”陆琪无奈地说说念。
如陆琪所言，行动国内能源电板TOP1厂商的宁德时期，曾要求车企预支款以锁定能源电板产能，但其应收账款的增长倍数依然由2014年末的3.7亿元增长180倍，至2024年三季度末的667亿元。
福瑞泰克招股书线路，其应收账款及应收单子盘活天数已从2021年的139.1天暴涨到2024年上半年的241.4天。且本年上半年3.389亿元的应收账款及应收单子金额已远超2021年和2022年全年水平。来自主机厂账期的不停延伸，让本就现款流吃紧的福瑞泰克雪上加霜。
图源：福瑞泰克招股书
图源：福瑞泰克招股书
主机厂延伸账期是莫得流动资金给供应商结算吗？陆琪示意，一方面，现时的主机厂颇有当年地产公司的影子，即通过展期给供应商付款完成低资本“融资”，并将“融资”到的钱用以团队运营、渠说念开发和出动等等。
另一方面，主机厂以此行动筹码倒逼供应链厂商降价。如两边报价达成一致前，有主机厂要求已请托居品暂时不结算。另一些主机厂则没谈价钱，奏凯给未结算的货款打折。
03.行业洗牌加重，福瑞泰克怎样活下去？
除展期账期外，陆琪接着示意，主机厂为要求供应商降价，可谓说是无所不尽其极：
面前主机厂已不是简便的主供、二供，鸡蛋不成放到归拢个篮子的主机厂已出现五供、六供。打算便是让供应商们卷价钱，主机厂坐收渔翁之利。
昔时主机厂按照每年要求供应商降价10%来互助，但本年部分主机厂奏凯要求供应商每半年或每季度都要降价，降幅从3%、5%飙涨到15%、20%。
竞标阶段采选及时出动制，供应商报价愈低、名次愈靠前、订单愈多。若企业喊出最廉价，系统将出现再次延时，直到友商跟不动价钱才可能收尾。
“好多主机厂的思法是既然车型价钱在降，降本增效压力下，通盘供应链的价钱也要降，但现实却是好多供应商能思到裁减资本的格式裁减，完全降不下去了。”陆琪对咱们说说念。
从本年11月份开动，门店看车客流较上半年至少着落40%，且近期跟进的好多意向客户都黄了，黄的原因亦然千般各样。有客户因餐饮生意暴跌，每天三百五的营业额无法对冲门店运营资本消逝购车。有客户操心若被公司裁人后无力偿还车贷，最终采选消逝购车。某新势力品牌一线销售张明（假名）对咱们说说念。
张明持续示意，来岁新能源车市或将愈加内卷，咱们显然能感受到现时客户愈发关心购车和用车综搭伙本，且客户愈加感性不会再像此前那样敢动辄背三年或五年车贷。通盘购车需求东说念主群在减少，厂商又要让财报雅瞻念，天然需要通过千般格式降价才能挖掘更多存量用户。2025年车企或将迎来更卷、价钱战更惨烈的一年。
当车市迎来更惨烈的价钱战后，追求降本增效的主机厂或将价钱压力持续传导到各层供应商，通盘智驾企业或将濒临更大的生计压力。华为、元帅、Momenta这类不祥量产高阶智驾决议赶快上位，变成TOP3格式，其他二三线智驾决议做事商或加快量产，或被淘汰出局。
摆在福瑞泰克面前毒手的问题是，若不拿下更多定点款式，恐难以撑捏团队运营。若拿下更多款式，来自主机厂降价压力对其毛利率的挤压，长账期对现款流的占用、捏续研发插足对现款流的耗尽。与之而来的问题是，福瑞泰克又要怎样补充更多现款流呢？
图源：福瑞泰克招股书
但福瑞泰克思要从一级阛阓补充更多资金恐不太现实。一方面，在现时主机厂通过千般格式让供应商内卷、降价下，资方进入意味着仅仅给主机厂打工良友，很难劝服更多投资东说念主。
另一方面，在现时L4智驾濒临诸多阻力，交易化不教训之际，智驾公司营收存在天花板。面前主机厂车型开发频繁是走平台而非车型，每年市面崇罕见单笔价值1亿元的高阶智驾大单有限。
且高额的研发插足、高手力资本对利润的挤压，智驾公司短期仍濒临盈利压力。尤其是已上市企业股价捏续破发，导致其背后投资东说念主利益受损。各样不利身分，均在劝退投资东说念主。
供应商们要怎样告别内卷呢？陆琪示意，除非是你能达到如福耀玻璃、英伟达芯片那样在行业内成为统统的龙头，才能对主机厂有着高议价权。但这条路国内智驾决议做事商又有若干能作念到的呢？又需要插足多大的研发和东说念主力呢？跟着二三线智驾决议做事商将迎来更大洗牌，留给福瑞泰克的时辰就怕未几了。
本文源自：DoNews蘇暢 麻豆